Алгоритмические стейблкоины и их роль на рынке цифровых активов

Стабильные монеты стали аналогом фиатных денег для сектора криптовалют, позволяя инвесторам защититься от высокой волатильности цифровых активов. Первые стейблкоины были обеспечены валютой и разными активами, такими как казначейские облигации.

Именно обеспечение реальными активами легло в основу механизма привязки классических стабильных монет Tether (USDT) и USDC (USDC). Однако разработчики придумали иную концепцию, при которой привязка стейблкоина к цене базового актива обеспечивалась бы не залогом, а программным алгоритмом.

Что такое алгоритмические стейблкоины?

Алгоритмические стейблкоины — это разновидность стабильных монет, стоимость которых относительно привязанной к ней валюты или актива поддерживается не через резервы активов, а за счет математических расчетов с использованием смарт-контрактов.

Ключевой задачей алгоритмических стейблкоинов, как и любых других, является привязка стоимости токена к базовой валюте, курс которой отслеживает стабильная монета. К примеру, если цена алгоритмических стейблкоинов привязана к доллару США, то алгоритм должен удерживать курс токена вблизи $1. В случае, если цена алгоритмических стейблкоинов значительно отклоняется от цены базового актива (на 1% и более), то такое событие называют потерей паритета к валюте либо другому активу или "депегом".

Специальный алгоритм регулирует объем предложения алгоритмического стейблкоина на рынке в зависимости от спроса со стороны инвесторов. Работает это следующим образом:

1. Если спрос растет, то цена алгоритмического стейблкоина повышается и поднимается выше $1. Тогда алгоритм увеличивает предложение до тех пор, пока цена не стабилизируется на уровне около $1;
2. При снижении спроса цена стейблкоина падает и становится ниже $1. В таком случае алгоритм сокращает предложение, сжигая (выводя из оборота) часть токенов, пока стоимость снова не вернется к $1.

Алгоритмические стейблкоины из-за нескольких случаев краха не пользуются большой популярностью у инвесторов, которые предпочитают более устойчивые классические стейблкоины. По данным CoinMarketCap на январь 2026 года, рыночная капитализация алгоритмических стейблкоинов составляет около $1 млрд — более чем в 190 раз меньше по сравнению с тем же показателем одного только USDT. При этом на алгоритмические стейблкоины приходится только 0,3% капитализации всего рынка стабильных монет.

Виды и примеры алгоритмических стейблкоинов

Как и в случае с классическими стабильными монетами, алгоритмические стейблкоины тоже подразделяются на несколько категорий в зависимости от принципа их работы и механизма обеспечения привязки к базовому активу или валюте.

1. Чисто алгоритмические стейблкоины

Механизм привязки курса в чисто алгоритмических стейблкоинах основан на перераспределении спроса и предложения. Данный механизм также известен как модель ребейза (rebase)*.

* Ребейз (rebase) — это алгоритмический механизм регулирования предложения токенов, при котором общее количество монет в обращении автоматически увеличивается или уменьшается в зависимости от отклонения рыночной цены от целевого значения, без изменения доли владения каждого держателя.

Пожалуй, самым известным представителем этой категории алгоритмических стейблкоинов стал печально известный TerraUSD (UST), курс которого обвалился в результате массовых продаж, вызвавших "спираль смерти". Токены UST выпускались путем сжигания нативного токена платформы Terra LUNA.

Токен UST продемонстрировал существенные риски чисто алгоритмических токенов, не использующих обеспечение для защиты от депега. Стоимость UST рухнула более чем на 99% до $0.0075 при рыночной капитализации $39 млн.

Однако существуют и успешные примеры чисто алгоритмических стейблкоинов, одним из которых стал Ampleforth (AMPL), основанный исключительно на модели ребейза. Хотя рыночная капитализация AMPL составляет всего $35 млн, стоимость стейблкоина продолжает удерживаться близко к $1.

2. Алгоритмические стейблкоины с гибридной моделью

Помимо алгоритма, для поддержания курса гибридных алгоритмических стейблкоинов используются дополнительные активы для обеспечения. Причем формат обеспечения может отличаться.

Например, в протоколе MakerDAO для выпуска токенов Dai (DAI) используется залоговое обеспечение в разных токенах, таких как ETH и USDT — как при кредитовании.

Другим примером алгоритмического стейблкоина с гибридной моделью являются USDD и Frax USD (FRXUSD). USDD, выпущенный в экосистеме Tron, использует механизм избыточного обеспечения в сочетании с двухтокенной моделью. По состоянию на январь 2026 года USDD является одним из крупнейших алгоритмических стейблкоинов по рыночной капитализации, которая составляет $861 млн.

3. Алгоритмические стейблкоины на основе дельта-нейтрального хеджирования

Существуют стейблкоины, которые используют более сложные механизмы для обеспечения стабильности курса, такие как дельта-нейтральные стратегии на фьючерсных рынках. Примером такого стейблкоина является Ethena USDe (USDe), который многие эксперты считают следующей эволюционной ступенью алгоритмических стейблкоинов. CoinMarketCap, например, даже считает его капитализацию отдельно от других алгоритмических стейблкоинов. И это при том, что USDe также использует гибридную модель с целью обеспечения устойчивости токена .

USDe является крупнейшей алгоритмической стабильной монетой с капитализацией более $6,3 млрд и входит в тройку ведущих токенов в сегменте стейблкоинов, превосходя даже DAI и PayPal USD (PYUSD).

Преимущества алгоритмических стейблкоинов

Ключевым достоинством алгоритмических стейблкоинов является децентрализация, поскольку подобные токены могут выпускать любые пользователи при помощи специальных функций, заложенных в смарт-контрактах: не нужно обращаться к центральному органу (эмитенту) и проходить сложную бюрократическую процедуру.

Кроме того, эмитенты классических стейблкоинов могут не предоставлять услуги по выпуску стейблкоинов в определенных регионах. При использовании алгоритмических стейблкоинов отсутствуют так называемые риски контрагента, при которых пользователям необходимо доверять третьим лицам, контролирующим смарт-контракт, вместо этого они полагаются только на алгоритм.

Также алгоритмические стейблкоины возможно быстро масштабировать, чего нельзя делать с классическими стабильными монетами из-за правил регулирования и необходимости согласования резервов.

Риски алгоритмических стейблкоинов

Главным риском для алгоритмических стейблкоинов является депег. Из-за сложных алгоритмов разработчики могут не учесть некоторые факторы, которые в будущем могут привести к краху токена. Особенно этому риску подвержены необеспеченные алгоритмические стейблкоины.

Кроме того, у многих инвесторов отсутствие резервов может не вызывать доверия, поскольку отсутствуют гарантии компенсаций в случае потери привязки стейблкоина к курсу базового актива или валюты.