Почему Strategy начала продавать биткоины и что это говорит о состоянии крипторынка
Крупнейший корпоративный держатель биткоина — компания Strategy Майкла Сэйлора — впервые за долгое время пошла на заметную продажу части своего криптовалютного резерва. Компания реализовала 3588 BTC примерно на $216 млн, что стало одним из самых обсуждаемых событий последних дней на крипторынке.
Полученные средства Strategy направит на формирование долларового резерва, предназначенного для выплаты дивидендов по привилегированным акциям STRC и обслуживания обязательств перед инвесторами. После сделки объем денежных резервов компании достиг около $2,55 млрд.
Почему Strategy начала продавать биткоины
На протяжении нескольких лет Strategy придерживалась стратегии постоянного накопления биткоина, финансируя покупки за счет выпуска различных ценных бумаг. Сам Майкл Сэйлор неоднократно заявлял, что компания не собирается продавать свои биткоины.
Однако затяжное снижение рынка криптовалют существенно изменило финансовое положение компании. Так, во втором квартале Strategy зафиксировала убыток в размере $8,32 млрд, из которых около $8,31 млрд пришлось на нереализованное снижение стоимости криптовалютных активов.
Давление на Strategy усилилось из-за резкого ухудшения рыночной конъюнктуры. Общая капитализация крипторынка снизилась примерно до $2,2–2,3 трлн, а по сравнению с прошлым годом рынок потерял около трети стоимости. Дополнительным сигналом осторожности инвесторов стали оттоки из спотовых биржевых фондов Bitcoin-ETF: только в июне их чистый отток оценивался примерно в $4,06 млрд, а за серию из 12 торговых дней — более чем в $3,5 млрд.
Падение цены биткоина почти на 50% относительно исторического максимума выше $126 000, достигнутого девять месяцев назад, дополнительно ухудшило финансовые показатели компании и усилило давление со стороны инвесторов.
Согласно опубликованным данным, компания продала:
- 1361 BTC по средней цене около $59 256;
- 2225 BTC по средней цене около $60 773.
После продажи в распоряжении Strategy остается 843 775 BTC. С 2020 года компания приобрела их примерно за $63,69 млрд при средней цене покупки около $75 476 за один биткоин. По текущим рыночным ценам стоимость этого резерва оценивается примерно в $52 млрд.
Почему криптоинвесторы так внимательно следят за Strategy
Strategy давно воспринимается рынком как своеобразная "ставка на биткоин". Покупая акции компании, многие инвесторы фактически получали возможность инвестировать в первую криптовалюту через фондовый рынок, причем акции Strategy зачастую демонстрировали еще более высокую волатильность, чем сам биткоин.
Именно поэтому решение о продаже части резерва стало психологически важным событием. Оно поставило под сомнение один из ключевых принципов, вокруг которого долгие годы строилась инвестиционная история компании.
После публикации новости биткоин в течение часа снизился примерно с $62,9 тыс. до $61,6 тыс., практически полностью растеряв рост, накопленный за выходные. Акции Strategy (тикер MSTR) на премаркете — в ходе торгов до открытия основной сессии американского рынка — также подешевели примерно на 4%, а привилегированные акции* STRC продолжили торговаться ниже своего номинала в $100.
* Привилегированные акции — особый тип акций, по которым инвестор обычно получает приоритет при выплате дивидендов по сравнению с владельцами обычных акций. Для компании это способ привлечь капитал, не размывая контроль так сильно, как при выпуске обычных акций, поскольку привилегированные акции часто не дают права голоса или дают его в ограниченном объеме. Для инвестора такие бумаги ближе к инструменту с регулярным доходом: он рассчитывает прежде всего на дивиденды, а не на участие в управлении бизнесом.
Какие проблемы остаются у компании
По мнению экспертов, продажа части биткоинов помогает Strategy лишь временно улучшить ситуацию с ликвидностью, но не устраняет фундаментальные финансовые риски.
Главная проблема компании заключается не столько в нехватке активов, сколько в необходимости обслуживать будущие обязательства. По оценкам Galaxy Digital, в 2027–2028 годах Strategy предстоит погасить конвертируемые облигации примерно на $6,7 млрд.
Кроме того, способность компании привлекать новый капитал во многом зависит от стоимости привилегированных акций STRC. Их номинал составляет $100, и пока рыночная цена держится значительно ниже этого уровня, выпуск новых акций становится менее привлекательным для инвесторов. Это ограничивает возможности Strategy финансировать дальнейшие покупки биткоина привычным способом.
По мнению аналитиков, нынешние действия руководства скорее "выигрывают время", позволяя сформировать запас долларовой ликвидности, но не решают долгосрочные структурные проблемы бизнеса.
Есть ли альтернатива продаже биткоинов
Эксперты считают, что Strategy могла бы получать денежный поток и без сокращения своего криптовалютного резерва.
В частности, в Galaxy Digital предлагают рассмотреть использование небольшой части биткоинов для кредитования институциональных заемщиков или применения опционных стратегий*, позволяющих получать дополнительный доход за счет волатильности рынка.
* Опционные стратегии — способы получения дохода или снижения рисков с помощью опционов, то есть контрактов, которые дают право купить или продать актив по заранее определенной цене в будущем. В случае с биткоином компания может использовать такие инструменты, чтобы зарабатывать на высокой волатильности рынка: например, получать премию за предоставление другим участникам права купить или продать биткоин по определенной цене.
Подобные модели уже используются другими крупными корпоративными владельцами биткоина. Например, японская инвестиционная компания Metaplanet сообщала о десятках миллионов долларов дополнительного дохода благодаря подобным стратегиям. Аналогичные инструменты применяет и американская компания GameStop — крупнейший ритейлер видеоигр, который в последние годы также начал формировать биткоин-резерв как часть своей корпоративной стратегии.
Хотя такие подходы также связаны с повышенными рисками, они позволяют получать регулярный денежный поток без необходимости постоянно продавать биткоины или проводить дополнительную эмиссию акций.
Что это означает для рынка
Продажа 3588 BTC сама по себе практически не влияет на общий объем предложения биткоина. Однако событие имеет гораздо большее значение с точки зрения рыночных ожиданий.
Если ранее Strategy считалась компанией, которая практически при любых обстоятельствах только накапливает биткоин, то теперь рынок увидел, что при необходимости часть резерва может быть использована для решения финансовых задач.
В ближайшей перспективе инвесторы будут внимательно следить за тем, останется ли эта продажа разовой мерой для формирования денежного резерва или Strategy продолжит постепенно сокращать свои криптовалютные активы. Именно ответ на этот вопрос может стать одним из факторов, влияющих как на стоимость акций компании, так и на настроения участников рынка биткоина.