MiCA и крипторынок: от хаоса к ясности

Цель законопроекта MiCA

Markets in Crypto-Assets (MiCA) представляет собой не просто очередную законодательную инициативу, а является попыткой ЕС взять на себя роль глобального регулятора в мире децентрализованных финансов (DeFi), установив собственные стандарты прозрачности, защиты инвесторов и стабильности.

От правового хаоса к регуляторной ясности

До вступления в силу законопроекта MiCA криптобиржи, децентрализованные платформы и другие поставщики криптоуслуг действовали в условиях правовой неопределенности. Это создавало хаос в отношении того, чем с правовой точки зрения являются криптоактивы.

Например, в Германии биткоин был признан финансовым инструментом, а во Франции получил статус цифрового актива. Однако новое положение о рынках криптоактивов внесло ясность и в этом вопросе. Согласно законопроекту MiCA, биткоин и другие волатильные криптовалюты признаются "криптоактивами".

Под криптоактивом, в данном случае, подразумевается цифровое представление ценности или права, которое может передаваться и храниться в электронном виде с использованием технологии блокчейна или ее аналогов.

Также законопроект MiCA ввел четкую классификацию токенов:

• Токены электронных денег (EMTs) — стейблкоины, которые привязаны к одной конкретной валюте (например, доллар США или евро);
• Токены с обеспечением активами (ARTs) — разновидность цифровых активов, поддерживающих стабильный курс за счет привязки к другим активам или праву либо их комбинации;
• Утилитарные токены (UTs) — криптоактивы, предоставляющие доступ к товарам или услугам через цифровые платформы.

Криптобиржи уходят из ЕС

Одним из ключевых аспектов нового положения о рынках криптоактивов стало регулирование поставщиков, предоставляющих криптоуслуги резидентам ЕС. В соответствии с новыми правилами MiCA, для предоставления услуг криптопровайдерам необходимо получить лицензию Европейской комиссии по ценным бумагам и рынкам (ESMA).

В то же время, новые правила обеспечивают криптопровайдерам глобальный доступ к рынкам ЕС. Компании достаточно получить лицензию только в одной стране ЕС, после чего они могут предоставлять криптоуслуги на территории всей Еврозоны.

По данным Европейского управления по надзору за рынком ценных бумаг на март 2025 года, суммарно было подано 247 заявок на получение лицензии поставщика криптоактивов (CASP). 112 компаний (чуть меньше половины), подавших заявку, получили временную регистрацию, а 31 (12,5%) получил отказ в предоставлении лицензии.

По данным Chainalysis, в результате введения обязательного лицензирования в соответствии с правилами MiCA к марту 2025 года количество действующих на территории ЕС криптобирж сократилось на 38% — со 154 до 95.

Доминирующими игроками на рынке ЕС стали криптоплощадки Kraken, Bitstamp, Bitpanda, eToro и Anycoin Direct. Эксперты прогнозируют, что в 2026 году число лицензированных поставщиков в ЕС стабилизируется на уровне 130–150.

Также по мнению аналитиков, Хорватия, Португалия и Греция станут лидерами по числу запущенных Web3-стартапов, поскольку в этих странах действует упрощенная процедура лицензирования CASP.

Падение USDT и доминация USDC

Ключевым аспектом положения о рынках криптоактивов стало регулирование стабильных монет или стейблкоинов. Согласно новым правилам, стейблкоины должны быть полностью обеспечены резервами и проводить регулярные аудиторские проверки (как минимум раз в квартал). Сами резервы должны состоять из ликвидных активов (например, казначейских облигаций или банковских депозитов).

В результате этого рынка стабильных монет коснулись следующие изменения:

• Повысилось качество и надежность стейблкоина. Рынок ЕС покинули "непрозрачные" стейблкоины с сомнительным составом резервов и недостаточным аудитом;
• Крупные криптовалютные биржи адаптировались под новые правила MiCA и провели делистинг ряда несоответствующих им стейблкоинов, таких как USDT, FDUSD, DAI, FRAX, GUSD, USDP и TUSD, либо запретили ими торговать пользователям из Европейской экономической зоны;

По данным Kaiko за первый квартал 2025 года, доля Tether (USDT) в объеме торгов на европейских биржах упала с 62% до 38%. Доминирующую позицию на рынке ЕС занял USD Coin (USDC) от Circle, который полностью соответствует новым правилам, в отличие от Tether.

За последний год объем торгов другого стейблкоина от Circle Euro Coin (EURC) вырос с $1,2 млрд до $5,8 млрд. Изменился и состав торговых пар на криптовалютных площадках. Например, крупнейшая криптобиржа Binance удалила пару USDT/USDC, а на ее место пришла USDC/EURC.

Влияние MiCA на сектор децентрализованных финансов

Эксперты отмечают, что рынок децентрализованных финансов (DeFi) остается "зоной серого регулирования". DeFi-платформы могут стать одним из основных способов обхода правил MiCA, из-за чего потребуется дополнительное регулирование этого сектора.

Так, под действие CASP попали крупные децентрализованные биржи и другие DeFi-протоколы, которые последовали предписаниям регулятора. Например, ведущие на рынке DeFi DEX-биржа Uniswap и кредитная платформа Aave ограничили доступ из ЕС через свои официальные интерфейсы. Однако эти блокировки по-прежнему легко обойти при помощи специальных программных инструментов.

По данным DeFi Llama, суммарная заблокированная стоимость (TVL) на рынке DeFi в ЕС всего за два года упала на 29% — с $21,4 млрд до $15,2 млрд, а количество новых DeFi-проектов со штаб-квартирой в ЕС сократилось на 41%.

MiCA не уничтожил DeFi, но сделал отрасль менее привлекательной для разработчиков, которые переместились в более лояльные к криптовалютам зоны, такие как Дубай, Сингапур и Швейцария.