Экономическая нестабильность и криптовалюты: “островок безопасности” или иллюзия?
До 2018 года криптовалюта была "островком", на котором инвесторы прятались от глобальных экономических бедствий. Однако позднее это потеряло смысл, поскольку крипторынок стал часто повторять движения фондового рынка, что во многом связано с растущей популярностью цифровых активов.
От изоляции к синхронизации с фондовым рынком
На ранних этапах развития крипторынка связь цифровых активов, таких как Bitcoin (BTC) и Ethereum (ETH), с традиционными активами вроде фондовых индексов была слишком слабой. Например, по данным исследования Fidelity Investments за 2021 год, в период с 2016 по 2019 год коэффициент Пирсона (уровень корреляции) между биткоином и индексом S&P 500 составлял всего 0,12. Это означает, что их ценовая динамика была очень разной.
В тот период криптовалюты считались инструментом для диверсификации портфелей инвесторов фондового рынка: пока акции падали, биткоин и другие крупные криптовалюты демонстрировали растущую тенденцию.
Однако уже в 2018 эксперты заметили, что корреляция между криптовалютами и традиционными активами начала усиливаться, особенно в условиях экономической нестабильности.
Аналитики считают, что главным катализатором подобных изменений стала пандемия 2020 года: в марте крипторынок рухнул вместе с фондовыми индексами. Это было обосновано тем, что на фоне ожидаемого кризиса люди массово выводили средства из высокорисковых активов в наличные и безналичные деньги.
12 марта 2020 года фондовый индекс Nasdaq рухнул более чем на 9%, а следом за ним обрушился и биткоин — почти на 37%. Этот день был прозван "черным четвергом". Затем на фоне снижения процентных ставок Федеральной резервной системой (ФРС) США для поддержания экономики доходность от сберегательных банковских продуктов, таких как депозиты, рухнула.
Из-за этого инвесторы снова стали готовы больше рисковать, в результате чего увеличились покупки волатильных активов. Это привело к тому, что стоимость акций и криптовалют возобновила свой рост.
Уже в мае 2020 года биткоин вернулся к своим мартовским значениям до обвала на международных рынках — то же произошло и с индексами Nasdaq и S&P 500 на фондовых биржах, что еще раз подтвердило усилившуюся корреляцию между данными активами.
На пандемии история не закончилась: уровень корреляции продолжал усиливаться и уже к концу 2021 года, по данным Bloomberg Intelligence, вырос до 0,45. Другими словами, рост уровня корреляции между биткоином и S&P 500 всего за два года увеличился более чем в 3,5 раза.
За этот же период, по данным CoinShares, объем институциональных инвестиций в криптовалюты вырос более чем в 30 раз: с $3 млрд в 2019-м до $93 млрд в 2021 году. Кроме того, интерес таких крупных компаний, как PayPal, Strategy и Tesla, еще больше усилил эффект и привел к интеграции криптовалют в традиционные финансовые системы.
Следующим переломным моментом стал кризис 2022 года, связанный с рекордным за последние десятилетия ростом уровня инфляции и повышением ставок ФРС США. На фоне опасений инвесторов по поводу возможных экономических рецессий биткоин вместе с фондовым индексом Nasdaq рухнули на 25% в марте 2022 года.
При этом, по данным Glassnode за второй квартал 2022 года, уровень корреляции между биткоином и S&P 500 достиг рекордных 0,73. Это почти вдвое больше, чем корреляция между индексом и золотом, которая на тот момент составила только 0,38.
Другой пример — экономический кризис в марте 2023 года, вызванный крахом крупного американского банка Silicon Valley Bank. Тогда крипторынок просел вместе с акциями, а активы снизились в стоимости более чем на 30%. При этом уровень корреляции между BTC и S&P 500 составил более 0,50.
Для сравнения, этот же показатель между главной криптовалютой и золотом за тот период достигал лишь 0,15. Причем он снизился на 0,06 с 2022 года.
Эксперты отмечают, что некоторые другие криптовалюты сохраняют высокий уровень корреляции с традиционными активами даже в периоды стабильности. Например, уровень корреляции по Пирсону между ведущим альткоином ETH и индексом Nasdaq с 2023 года держится выше 0,6 при различных рыночных условиях. Иронично, что вторая по капитализации криптовалюта Ethereum приобрела статус "цифровых акций".
Сохранил ли биткоин статус "убежища"?
Эксперты по-прежнему считают, что биткоин продолжает удерживать за собой статус "цифрового золота" и защитного актива от инфляции, но лишь частично. По данным Bloomberg за 2024 год, объем инвестиций в криптофонды примерно в 2,3 раза превысил приток средств в золотые ETF.
Однако в периоды высокой волатильности (например, во время экономических рецессий) между криптовалютами и золотом чаще всего наблюдается обратная корреляция. Это означает, что их цены движутся практически в разные стороны.
Эксперты назвали четыре основных причины, почему криптовалюты сильнее стали коррелировать с фондовым рынком.
1. Сильное институциональное влияние
По данным CoinDesk, уже в 2023 году почти 87% объема торгов биткоина приходилось на институциональных инвесторов. На фоне повышения ставок ФРС снижается ликвидность фондового и криптовалютного рынков.
Это происходит из-за того, что институциональные инвесторы в ответ на растущие ставки выводят свои средства из высокорисковых активов, таких как акции и криптовалюты. Например, в 2022 году сокращение баланса ФРС на 1 трлн долларов привело к падению BTC на 68%.
2. Рост "спекулятивных инвестиций"
Если в 2020 году доля спекулятивных (перемещаемых между биржами) токенов составляла только 12%, то уже к 2023 году она выросла почти в 3 раза — до 34%. Это указывает на то, что во время любых кризисов инвесторы массово избавляются от криптовалют, как и от акций.
3. Усиливающееся регуляторное давление
Растущая популярность криптовалют вынудила регуляторов активнее разрабатывать нормативные правила. Причем различные действия регуляторов может привести к росту или обвалу криптовалютного рынка. По данным аналитиков, более 65% обвалов биткоина в 2023 году было так или иначе связано с действиями регулирующих органов.
При этом уже в 2024 году корреляция биткоина с индексом регуляторных рисков, разработанным CoinDesk, достигла рекордных 0,78.
4. Интеграция с TradFi
Заключительной вехой, закрепившей высокий уровень корреляции между криптовалютами и традиционными активами, стали действия крупных игроков, объединяющие сферу криптовалют и традиционных финансов (TradFi).
Сюда можно отнести запуск Bitcoin-ETF и Ethereum-ETF в 2024 году, а также развитие сектора активов реального мира (RWA), к которому проявляют интерес такие крупные компании, как BlackRock, Franklin Templeton и JPMorgan.
Что дальше?
По мнению аналитиков JPMorgan, криптовалютный рынок станет "убежищем" для инвесторов только тогда, когда перестанет зависеть от долларовой ликвидности. Считается, что это произойдет не раньше 2027 года, когда CBDC заменят фиатные валюты.
Аналитики отмечают, что подходящими условиями для процветания биткоина в роли сберегательного актива могут стать гиперинфляция, а также ослабление доллара США как резервной валюты или дефолт.
Также, по прогнозам аналитиков, уровень корреляции между криптовалютами и традиционными активами может снизиться на 20–30% за счет роста "некоррелирующих" секторов, таких как децентрализованные сети физической инфраструктуры (DePIN) и искусственный интеллект (AI).