Почему GameFi оказался заложником собственной экономики
В 2021 году игры с моделью "играй и зарабатывай" (Play-to-Earn или P2E) "взорвали" Web3-индустрию и привлекли в нее миллионы новых пользователей, в том числе не связанных с миром криптовалют.
Повсеместный выпуск P2E-игр привел к появлению целого сегмента крипторынка, получившего название "игровые финансы" (Game Finance или GameFi). Капитализация некоторых GameFi-проектов смогла достигнуть нескольких миллиардов долларов США.
Однако в период с 2022 по 2023 год сегмент GameFi пережил серьезный упадок, а рынок P2E-игр потерял более 80% своей капитализации. При этом число ежедневно активных пользователей за тот же период сократилось с пиковых 2,8 млн до 300 000.
Основной причиной падения сегмента P2E-игр аналитики считают не временный период медвежьего рынка в криптоиндустрии, а встроенную в большинство таких проектов Понци-экономику.
Модель P2E как главный механизм разрушения GameFi
Понци-экономика позволяет привлечь большое количество пользователей за короткий промежуток времени, стимулируя их за счет вознаграждений. Достаточно в пример привести статистику одной из самых нашумевших в 2021 году игр — Axie Infinity.
В период с июня по октябрь 2021 года рыночная капитализация проекта выросла более чем в 45 раз — с $200 млн до $9,1 млрд. На пике число ежедневно активных пользователей игры Axie Infinity превысило 1 млн — такого показателя не было даже у Ethereum, который на тот момент являлся ведущей блокчейн-платформой на рынке.
Подход, используемый в P2E-играх, чем-то напоминает конкурсы и розыгрыши блогеров, которые профессиональные маркетологи считают малоэффективными или даже моветоном: на короткое время активность растет и появляется много новых подписчиков, однако после завершения события эти показатели так же резко падают.
То же происходит и с P2E-играми: по данным DappRadar на август 2025 года, число уникальных активных кошельков в Axie Infinity за 24 часа составляет 110 000. Это примерно в 10 раз меньше по сравнению с пиковым значением, хотя игра остается по-прежнему достаточно популярной в сегменте GameFi.
Главной проблемой существующей P2E-модели, используемой практически во всех GameFi-проектах, остается необходимость поддержания постоянно растущего спроса со стороны инвесторов, чего невозможно добиться.
В условиях непрерывного процесса выпуска новых токенов (которые начисляются игрокам в виде вознаграждений), которые буквально берутся из воздуха, курс активов со временем будет рушиться под давлением непрекращающихся продаж. Это отлично продемонстрировали популярные в 2021–2022 годах P2E-проекты, которые претерпели серьезное падение после буллрана.
Вот пример того, сколько потеряли токены популярных P2E-проектов с момента достижения своего абсолютного максимума (ATH):
- Gala (GALA) — более 98%;
- The Sandbox (SAND) — более 96%;
- Decentraland (MANA) — более 95%;
- Axie Infinity (AXS) — более 98%;
- Illivium (ILV) — более 99%.
Такие внутриигровые активы криптоэксперты называют "майнинговыми токенами", стоимость которых поддерживается исключительно спросом со стороны новых игроков. Наверняка покажется, что это сильно напоминает схему Понци, на которой основаны финансовые пирамиды. При остановке притока новых пользователей цена токена падает, делая игру экономически невыгодной.
По мнению экспертов, если ценность токена зависит исключительно от роста числа игроков — это не экономика, а финансовая пирамида. Реальные игры создают ценность через развлечение, а не рекрутирование, а проекты с Понци-экономикой неизбежно обречены на провал.
Однако у P2E-проектов есть и другие проблемы. Одной из них является сильная концентрация "мотивированных игроков". Например, по данным исследования Кембриджского университета, 60% пользователей Axie Infinity были филиппинскими "фермерами", для которых игра стала основным источником получения дохода.
После того как курс нативного игрового токена Axie Infinity под тикером SLP сильно снизился, доход от игры упал ниже прожиточного минимума, в результате чего филиппинские фермеры покинули проект.
Аналитики отмечают отсутствие реального спроса на токены известных P2E-проектов: большинство P2E-проектов не создают внутренний спрос на токены.
Например, SLP в Axie использовался только для "размножения" NFT, но при падении интереса к игре ценность токена исчезла. По данным Delphi Digital, лишь 12% GameFi-токенов имеют механизмы сжигания или утилити, снижающие инфляцию.
Анализ BCG показал, что 89% провалившихся P2E-проектов потратили 70% бюджета на маркетинг, а не на разработку и проработку геймплея. Блокчейн-игры продемонстрировали, что только увлекательный геймплей способен удержать игроков при падении доходов, поскольку в противном случае пользователи будут оставаться в проекте только ради заработка.
Ситуацию с P2E-играми могут усугубить регуляторы, которые уже видят P2E как мошенничество. Например, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) может заблокировать токены, если их экономика не будет подкреплена реальными активами. По оценкам PwC, 30% P2E-проектов закроются из-за юридических рисков, но оставшиеся получат легитимность и шанс вернуть активность пользователей.
Может ли Play-to-Earn реабилитироваться и при каких условиях?
Крах P2E — не провал блокчейн-технологий, а результат игнорирования базовых экономических законов. По мнению экспертов, GameFi-индустрия может возродиться при условии, если разработчики выведут на первый план именно геймплей, а заработок будет вторичным.
Концепция P2E оказалась провальной, однако у сектора GameFi будет шанс восстановиться, если:
- Разработчики откажутся от монетизации через привлечение новых игроков;
- Игровые проекты создадут реальный спрос на токены (например, через дефицитные предметы);
- Геймплей станет главным драйвером, а не побочным эффектом, а GameFi-проекты перейдут от Понци-экономики к более устойчивым моделям.
Для примера достаточно посмотреть на статистику: объем продаж в GameFi упал до $120 млн в месяц, достигнув двухлетнего минимума, тогда как в традиционных играх, таких как Roblox и Fortnite, этот показатель вырос и достиг $1,2 млрд.
Также индустрию может спасти переосмысление концепции игр и переход от модели P2E к "Play-and-Earn". По прогнозам аналитиков BCG, около половины "выживших" GameFi-проектов будут генерировать 70% дохода от внутриигровых покупок, а не от токенов.