Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) в крипте: как создаются фальшивые объёмы торгов

• Что такое вош-трейдинг (манипулятивная торговля)?
• Масштабы проблемы
• Почему биржи занимаются wash-trading (манипулятивной торговлей)?
• Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) как бизнес
• Как реализован вош-трейдинг (манипулятивная торговля) в крипте?
• Чем опасен вош-трейдинг (манипулятивная торговля) в крипте?
• Воздействие на цены и рыночное восприятие
• Регуляция вош-трейдинга (манипулятивной торговли)
• Как распознать вош-трейдинг (манипулятивную торговлю)?
• Вопросы и ответы
  • Может ли высокая ликвидность полностью защитить актив от вош-трейдинга (манипулятивной торговли)?
  • Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) встречается только на криптовалютном рынке?
  • Может ли обычный трейдер случайно участвовать в вош-трейдинге (манипулятивной торговле)?
  • Почему новые криптовалюты чаще становятся объектом манипуляций?
  • Можно ли полностью исключить риск столкновения с вош-трейдингом (манипулятивной торговлей)?
• Выводы

На рынке криптовалют существуют неэтичные торговые стратегии, к которым прибегают для достижения определенных целей.

Существуют и такие, целью которых является повышение активности рынка — к подобным торговым стратегиям относится вош-трейдинг (манипулятивная торговля).

По статистике, 88% крупных бирж манипулируют объемами для повышения своего рейтинга, а согласно отчету Bitwise Management, 95% торгового объема является фиктивным.

Что такое вош-трейдинг (манипулятивная торговля)?

Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) в криптовалюте — это манипулятивная форма торговли, при которой осуществляется покупка и продажа одного и того же актива. Термин происходит от английского выражения wash trading, где wash переводится как "отмывание", "обнуление" или "фиктивное движение". В буквальном смысле словосочетание можно перевести как "фиктивная торговля" или "торговля для видимости". Другими словами, при вош-трейдинге (манипулятивной торговле) инвестор сам выступает одновременно и в роли покупателя, и в роли продавца, совершая фиктивные сделки.

Целью вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в крипте является не получение прибыли, а создание ложных показателей, таких как:

• Увеличение объема торгов;
• Торговая активность и повышенный интерес к криптовалюте;
• Манипулирование ценой актива.

Практика вош-трейдинга (манипулятивной торговли) была распространена еще в начале XX века на традиционных рынках. Однако по мере роста популярности рынка цифровых активов вош-трейдинг (манипулятивная торговля) в криптовалюте также стал распространенной схемой фиктивной торговли.

Регуляторы, такие как SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США), признают схему вош-трейдинга (манипулятивной торговли) незаконной из-за ее фиктивной природы и искусственного завышения объемов на рынке. Кстати, впервые вош-трейдинг (манипулятивная торговля) был запрещен еще в 1936 году, когда в США был принят Закон о товарных биржах, призванный положить конец фиктивной торговле.

Несмотря на запреты, практика вош-трейдинга (манипулятивной торговли) оставалась популярной у бирж и инвесторов. В 2013 году, на фоне развития автоматизированных систем для высокочастотной торговли, возникла новая волна популярности вош-трейдинга (манипулятивной торговли).

Масштабы проблемы

Масштабы вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в криптовалюте стали особенно заметны после отчета Bitwise Asset Management, согласно которому до 95% заявленного торгового объема на рынке может быть фиктивным. Иными словами, реальный объем сделок составляет лишь около 5% от тех показателей, которые отображаются на многих площадках и агрегаторах данных.

Проблема затрагивает не только отдельные малоизвестные платформы. По оценкам исследователей, около 88% крупных бирж прибегают к манипуляциям с объемами, чтобы повысить позиции в рейтингах, создать видимость ликвидности и привлечь новых трейдеров. На некоторых площадках заявленный объем может превышать реальный в 25–50 раз, из-за чего актив выглядит значительно более востребованным, чем есть на самом деле.

При этом в числе площадок с наиболее достоверными объемами в отчете выделялись только три биржи — Binance, Bitfinex и Liquid. Такая статистика показывает, что вош-трейдинг (манипулятивная торговля) — не локальная проблема отдельных проектов, а системное явление, влияющее на оценку ликвидности, доверие инвесторов и объективность рыночных рейтингов.

Почему биржи занимаются wash-trading (манипулятивной торговлей)?

Для криптовалютных бирж торговый объем — один из ключевых показателей привлекательности. Чем выше объемы, тем лучше площадка выглядит в рейтингах агрегаторов вроде CoinMarketCap, который ежедневно посещают миллионы пользователей. Высокая позиция в таких списках помогает бирже казаться более ликвидной, надежной и популярной, даже если часть активности создана искусственно.

Еще одна причина — привлечение новых трейдеров и проектов. Пользователи чаще выбирают площадки, где, по их мнению, проще быстро купить или продать актив без сильного влияния на цену. Поэтому завышенные объемы создают иллюзию активного рынка и помогают бирже конкурировать с более крупными платформами.

Кроме того, искусственно раздутые показатели могут приносить бирже прямую коммерческую выгоду. Площадки с большими объемами выглядят привлекательнее для проектов, которые хотят пройти листинг, а значит, биржа может взимать более высокую плату за добавление новых токенов (цифровых активов). В результате wash-trading (манипулятивная торговля) становится инструментом не только репутационного, но и финансового продвижения площадки.

Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) как бизнес

В криптоиндустрии вош-трейдинг (манипулятивная торговля) превратился в отдельную коммерческую услугу. Некоторые компании предлагают проектам искусственно раздувать торговые объемы на малоизвестных биржах, чтобы создать видимость спроса и повысить шансы токена (цифрового актива) попасть на крупные сайты мониторинга, включая CoinMarketCap.

Например, Gotbit, по данным расследований, предлагала услуги по созданию фиктивного объема примерно за $15 000. Такой пакет мог использоваться для продвижения токена (цифрового актива) и выполнения требований по активности, необходимых для попадания на CoinMarketCap. При этом клиентами этого сервиса могли быть около 30 криптопроектов, заинтересованных в быстром повышении видимости своих активов.

Такая практика создает нечестную конкуренцию для легитимных бирж. Площадки, которые показывают реальные объемы и не используют вош-трейдинг (манипулятивную торговлю), могут проигрывать нерегулируемым конкурентам с искусственно завышенной статистикой. В результате пользователи и проекты чаще обращают внимание на биржи с большими цифрами в рейтингах, хотя на регулируемых площадках значительного вош-трейдинга (манипулятивной торговли), как правило, не наблюдается.

Как реализован вош-трейдинг (манипулятивная торговля) в крипте?

Для создания фиктивной торговой активности прибегают к различным техникам реализации вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в криптовалюте:

1. Мультиаккаунтинг (использование множества учетных записей) для вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в криптовалюте. При таком подходе трейдер использует множество кошельков или биржевых аккаунтов для совершения фиктивных сделок вручную. Это могут делать как одиночные трейдеры, так и группы лиц;
2. Торговые боты. Этот метод позволяет избежать ручной рутинной торговли, а вместо этого задействует автоматизированные программы, разработанные специально для . Такой подход позволяет совершать больше сделок и быстрее увеличивать торговые объемы;
3. Комбинированный подход — сочетание ручного и автоматизированного вош-трейдинга (манипулятивной торговли).

Децентрализованная природа блокчейн-сетей имеет свои особенности, упрощающие вош-трейдинг (манипулятивную торговлю) в криптовалютах. Дело в том, что децентрализованные сети являются в значительной степени анонимными. Из-за этого обнаружить фиктивную торговую активность, связанную с вош-трейдингом (манипулятивной торговлей) в крипте, становится сложнее.

В случае с централизованными биржами их системы позволяют быстро выявлять и блокировать подозрительные аккаунты, уличенные в вош-трейдинге (манипулятивной торговле).

Чем опасен вош-трейдинг (манипулятивная торговля) в крипте?

При фиктивной торговле увеличиваются объемы сделок с тем или иным криптоактивом, в результате чего он становится более привлекательным для инвесторов. Таким образом, за счет вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в криптовалюте проекты могут продвигать свои малоликвидные цифровые активы, создавая для них видимость высокой торговой активности.

Увеличение торговых объемов за счет фиктивных сделок в вош-трейдинге (манипулятивной торговле) в крипте позволяет временно улучшать позиции актива на рынке и его рейтинги на таких сервисах, как CoinMarketCap или CoinGecko. Привлечение новых игроков приводит к росту цены, что позволяет ранним держателям зафиксировать прибыль за счет притока инвесторов.

Однако и сами биржи часто прибегают к вош-трейдингу (манипулятивной торговле) в криптовалюте. Биржи конкурируют друг с другом за рейтинг и объем. Как правило, чем больше торговые объемы и активность на бирже, тем выше ее ликвидность и привлекательность для клиентов.

В некоторых случаях благодаря вош-трейдингу (манипулятивной торговле) фиктивный объем торгов может превышать реальный в 25–50 раз. Существуют даже компании, такие как Gotbit, которые предоставляют услуги вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в криптовалюте для небольших и малоизвестных бирж.

Также вош-трейдинг (манипулятивная торговля) используется и для реализации мошеннических схем, таких как "памп и дамп"* ("накачка и сброс"). Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) в криптовалюте позволяет быстро увеличить торговые объемы для создания общего положительного отношения сообщества к своему активу, поскольку инвесторы и трейдеры слабо доверяют низколиквидным цифровым активам.

* Pump & Dump ("накачка и сброс") — мошенническая схема, при которой создатели актива искусственно завышают цену для его продвижения и привлечения инвесторов, а затем "сбрасывают" свои криптовалюты, фиксируя прибыль.

Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) в крипте применяется как для обычных криптовалют, так и других форм цифровых активов, например, таких как NFT (невзаимозаменяемые цифровые активы).

Яркий пример вош-трейдинга (манипулятивной торговли) с NFT (невзаимозаменяемым цифровым активом) связан с коллекцией CryptoPunks, а именно с CryptoPunk #9998. В 2021 году он якобы был продан за 124 457 ETH, что на тот момент составляло около $532 млн. Однако сделка не была реальной рыночной покупкой: владелец использовал flash loan (мгновенный необеспеченный заем) — кредит, который берется и возвращается в рамках одной блокчейн-транзакции. Сначала NFT (невзаимозаменяемый цифровой актив) был "продан" на связанный кошелек за заемные средства, затем эти средства сразу вернулись обратно для погашения займа, а сам токен (цифровой актив) фактически остался под контролем прежнего владельца. В результате на блокчейне появилась запись о продаже на сотни миллионов долларов, хотя реального перехода капитала и экономического смысла у сделки не было.

Воздействие на цены и рыночное восприятие

Wash-trading (манипулятивная торговля) искажает естественное ценообразование на рынке, поскольку создает видимость спроса там, где его на самом деле может не быть. Из-за фиктивных сделок инвесторам становится сложнее понять, формируется ли цена актива за счет реальной торговой активности или поддерживается искусственно.

Отдельная проблема — ложная ликвидность. Биржа может показывать крупные объемы торгов, но при этом с трудом исполнять даже небольшие ордера без заметного проскальзывания цены. В результате трейдеры видят на агрегаторах активный рынок, а на практике сталкиваются с низкой глубиной стакана и ограниченным числом реальных участников.

Такая манипуляция напрямую влияет на восприятие актива инвесторами. Высокий объем повышает видимость токена (цифрового актива) или биржи на популярных сервисах мониторинга, делает проект более привлекательным и создает ощущение доверия. Однако если этот объем сформирован за счет wash-trading (манипулятивной торговли), инвесторы могут принимать решения на основе искаженных данных, недооценивая реальные риски.

Регуляция вош-трейдинга (манипулятивной торговли)

Регуляторы все активнее реагируют на фиктивную торговую активность в криптоиндустрии, поскольку вош-трейдинг (манипулятивная торговля) искажает рыночные данные и вводит инвесторов в заблуждение. В 2024 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) усилила давление на крипторынок: общий объем штрафов против компаний отрасли достиг почти $4,7 млрд, что примерно на 3018% больше, чем годом ранее.

Отдельное внимание уделяется маркет-мейкерам (поставщикам ликвидности) и участникам, которые искусственно создают видимость ликвидности. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) уже предъявляла обвинения нескольким компаниям и физическим лицам за схемы, связанные с вош-трейдингом (манипулятивной торговлей), включая случаи, когда сделки совершались между связанными аккаунтами без реального экономического смысла.

Выявлять схемы вош-трейдинга (манипулятивной торговли) помогают не только проверки бирж, но и ончейн (сетевой)-анализ. Например, подозрительным признаком может быть ситуация, когда один адрес инициирует десятки тысяч однотипных операций: в одном из расследований речь шла более чем о 54 000 транзакций покупки и продажи почти одинаковых сумм. Такие закономерности позволяют регуляторам и аналитикам быстрее находить признаки искусственного завышения торговых объемов.

Как распознать вош-трейдинг (манипулятивную торговлю)?

Несмотря на анонимную природу блокчейн-среды, специалисты разработали инструменты для выявления вош-трейдинга (манипулятивной торговли) и фиктивной торговой активности.

Во-первых, выявить признаки вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в крипте можно при помощи анализа торговых объемов. Если тот или иной актив демонстрирует резкий всплеск торговой активности без наличия новостного фона и заметного изменения в цене, это может служить явным признаком вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в криптовалюте.

Дополнительно выявить вош-трейдинг (манипулятивную торговлю) в криптовалюте помогает анализ объемов на разных биржевых площадках. Например, если на одной бирже торговый объем актива значительно вырос, а на других площадках — нет, это можно расценивать как признак вош-трейдинга (манипулятивной торговли).

Еще один способ обнаружения вош-трейдинга (манипулятивной торговли) — слишком стабильная торговая активность без особых изменений и наличие повторяющихся паттернов и интервалов между сделками. Дополнительными признаками вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в крипте могут стать зеркальные ордера на покупку и продажу, которые выглядят почти идентично.

Речь идет о ситуациях, когда в торговом стакане регулярно появляются заявки с одинаковым или очень близким объемом и ценой, размещенные практически одновременно. Например, один аккаунт выставляет ордер на покупку 1000 токенов (цифровых активов) по цене $1, а другой почти в тот же момент размещает ордер на продажу такого же количества токенов (цифровых активов) по аналогичной цене. Подобные сделки могут свидетельствовать о том, что за обеими сторонами стоит один и тот же участник рынка или группа связанных лиц, искусственно создающих видимость активной торговли.

Также выявить вош-трейдинг (манипулятивную торговлю) в криптовалюте можно при помощи анализа глубины рынка. Например, если соотношение торгового объема к глубине книги заявок является слишком большим, это может указывать на наличие вош-трейдинга (манипулятивной торговли).

Также избежать вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в крипте помогает торговля на проверенных биржах, которые предоставляют в основном реальные данные о торговых объемах. К таким эксперты относят, например, Binance, Liquid и Bitfinex.

Вопросы и ответы

Может ли высокая ликвидность полностью защитить актив от вош-трейдинга (манипулятивной торговли)?

Нет. Даже крупные и ликвидные криптоактивы могут становиться объектом манипуляций. Однако для популярных монет стоимость искусственного создания заметного эффекта обычно значительно выше, чем для низколиквидных токенов (цифровых активов).

Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) встречается только на криптовалютном рынке?

Нет. Практика фиктивной торговли существовала задолго до появления криптовалют и применялась на товарных, фондовых и других финансовых рынках. Однако особенности блокчейн-индустрии сделали подобные схемы более доступными для широкого круга участников.

Может ли обычный трейдер случайно участвовать в вош-трейдинге (манипулятивной торговле)?

Как правило, нет. Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) предполагает намеренное создание фиктивной торговой активности. Обычные сделки по покупке и продаже актива не считаются манипуляцией, если они имеют реальную экономическую цель и не направлены на искажение рыночных данных.

Почему новые криптовалюты чаще становятся объектом манипуляций?

Недавно запущенные проекты обычно обладают небольшой пользовательской базой и ограниченной ликвидностью. Поэтому даже относительно небольшое количество фиктивных сделок может существенно изменить статистику торгов и привлечь дополнительное внимание инвесторов.

Можно ли полностью исключить риск столкновения с вош-трейдингом (манипулятивной торговлей)?

Полностью исключить такой риск сложно. Однако его можно существенно снизить, если использовать известные биржи, анализировать данные из нескольких источников и обращать внимание не только на объем торгов, но и на репутацию проекта, глубину рынка и активность сообщества.

Выводы

Вош-трейдинг (манипулятивная торговля) несет опасность для криптовалютного рынка за счет пособничества в нечестной конкуренции и ухудшения показателей для активов, которые имеют только реальные торговые объемы.

При этом вош-трейдинг (манипулятивная торговля) может вводить инвесторов в заблуждение, что затрудняет объективную оценку криптоактивов при принятии решения об их покупке и распределении в портфеле. Поэтому инвесторам следует отдавать предпочтение только надежным, регулируемым торговым площадкам, чтобы защититься от вош-трейдинга (манипулятивной торговли) в криптовалюте.