Токены управления (Governance tokens): что это и как они работают

В криптосреде различают несколько видов токенов:

• Служебные;
• Инвестиционные;
• Платежные;
• Стейблкоины, привязанные к курсу какой-либо валюты или актива;
• Токены управления.

Что такое токен управления?

Токен управления — это разновидность криптоактива, который позволяет своему владельцу влиять на принятие решений по развитию блокчейн-проекта. Также эту разновидность цифровых активов называют еще governance-токенами.

Как правило, токен управления является частью экономики DAO* — децентрализованной автономной организации. Именно принадлежность к DAO отличает governance-токен от других типов цифровых активов, таких как служебные или платежные токены.

* DAO (Decentralized Autonomous Organization) — децентрализованная автономная организация, участники которой совместно управляют проектом без единого центра принятия решений. Правила работы DAO обычно закрепляются в смарт-контрактах, а ключевые решения принимаются путем голосования участников. Право голоса и его вес могут определяться количеством принадлежащих участнику токенов управления.

Примечание: один и тот же токен может быть наделен одновременно несколькими функциями, включая управленческие и служебные. Другими словами, governance-токен может не ограничиваться одними лишь функциями управления, а решать широкий спектр задач.

Одним из первых протоколов, которые внедрили механизм создания токенов управления, стал Dash. Также одной из первых концепцию децентрализованной автономной организации реализовала платформа MakerDAO, которая в 2017 году выпустила первый governance-токен MKR, предназначенный именно для управления протоколом.

Популярность токенов управления пришлась на период бурного развития рынка децентрализованных финансов (DeFi). Именно во время бума DeFi были созданы многие известные governance-токены, такие как UNI, COMP, AAVE, SUSHI, CAKE и другие.

Как работает токен управления?

Одной из главных особенностей governance-токенов является предоставление их держателям прав на участие в управлении экосистемой, но только в рамках конкретного проекта, к которому он относится.

С помощью токенов управления держатели могут участвовать в голосованиях по выдвигаемым командой проекта предложениям и таким образом влиять на будущее всей экосистемы.

Примерами таких предложений могут быть:

• Технические обновления протокола;
• Назначение валидаторов, которые обрабатывают транзакции и добывают блоки;
• Распределение средств, выделенных из казначейства проекта;
• Ключевые параметры протокола, такие как процентные ставки по кредитам, величина залога, уровень ликвидации, комиссии за операции и прочие;
• Добавление новых активов или пулов ликвидности;
• Корректировка самих правил голосования.

Хотя токен управления наделяет своих держателей определенными правами и привилегиями, следует учитывать как минимум две особенности:

1. Вес голоса, как правило, зависит от количества токенов управления, которыми владеет держатель. Кроме того, в некоторых протоколах могут учитываться только токены управления, которые заблокированы в стейкинге*;
2. Полномочия владельцев governance-токенов могут быть ограничены правилами, которые отличаются у разных протоколов.

* Стейкинг — механизм, при котором владелец токенов блокирует их на определенный период или размещает в специальном смарт-контракте. В блокчейнах на основе механизма консенсуса Proof-of-Stake стейкинг используется для участия в обеспечении работы и безопасности сети с последующим получением вознаграждения. В DeFi-протоколах стейкинг также может применяться для получения дохода, дополнительных привилегий или права участвовать в управлении проектом.

Помимо этого, governance-токены не лишены рисков, одним из которых является значительное влияние небольшой группы держателей токенов управления на развитие протокола из-за значительной концентрации криптоактивов в их кошельках.

Примеры токенов управления

По данным сервиса CoinMarketCap, по состоянию на сентябрь 2026 года существует более 200 governance-токенов, однако только у восьми из них рыночная капитализация превышает $500 млн.

1. Uniswap (UNI)

UNI является ведущим на рынке криптовалют токеном управления, рыночная капитализация которого по состоянию на сентябрь 2026 года превышает $5,5 млрд. По этому показателю UNI входит в двадцатку крупнейших цифровых активов.

Governance-токен UNI был выпущен в сентябре 2020 года и первоначально распределен в ходе эйрдропа для ранних пользователей биржи Uniswap.

UNI наделен не только функцией токена управления. Помимо этого, держатели могут использовать governance-токен UNI, например, для создания и поддержания ликвидности.

За последний год курс токена управления UNI вырос на 17% и достиг $8,9. Однако это все еще ниже исторического максимума (ATH) UNI, зафиксированного в мае 2021 года на отметке около $45.

2. Aave (AAVE)

AAVE — governance-токен ведущей на рынке децентрализованных финансов кредитной платформы Aave.

AAVE является вторым по величине токеном управления, рыночная капитализация которого достигает почти $2,3 млрд. Governance-токен AAVE наделяет своих владельцев правом:

• Голосовать за AIP (предложения по улучшению Aave);
• Определять параметры риска (коэффициенты обеспечения (LTV) и уровни ликвидации) для новых токенов на кредитной платформе;
• Управлять казначейством протокола.

Несмотря на популярность платформы и самого токена управления, AAVE демонстрирует негативную динамику: стоимость актива за последний год снизилась более чем на 44% до $148. А с момента достижения ATH в мае 2021 года на уровне $666 governance-токен AAVE подешевел более чем на 77%.

3. Sky (SKY)

SKY, ранее известный как MKR, был выпущен в 2017 году и является одним из первых токенов управления. Сама площадка, стоящая за выпуском governance-токена SKY, была основана еще в 2014 году под названием MakerDAO. Однако в 2024 году платформа была переименована в SKY Protocol.

Одной из главных функций governance-токена SKY является управление протоколом, позволяющим своим владельцам голосовать по ключевым вопросам, таким как:

• Добавление новых залоговых активов;
• Изменение параметров риска для залогов (LTV, уровень ликвидации);
• Настройка комиссий и ставок по нативному стейблкоину протокола DAI;
• Выбор оракулов*, поставляющих ценовые данные экосистеме Sky;
• Обновления протокола.

* Оракул — сервис, который передает в блокчейн информацию из внешних источников, поскольку смарт-контракты сами по себе не могут напрямую получать такие данные. Оракулы, например, могут предоставлять актуальные курсы криптовалют, цены других активов, результаты событий или иные сведения.

По состоянию на сентябрь 2024 года стоимость токена управления SKY составляет $0,078 при рыночной капитализации, равной $1,84 млрд. За последний год курс актива вырос более чем на 20%.

4. Worldcoin (WLD)

Несмотря на то, что WLD появился только в 2024 году, актив входит в пятерку крупнейших токенов управления по рыночной капитализации, которая по состоянию на сентябрь 2026 года превышает $2 млрд. Однако, в отличие от некоторых governance-токенов из списка, WLD демонстрирует негативную динамику: за год актив подешевел более чем на 55%, и его курс снизился до $0,54.

WLD является нативным токеном управления экосистемы Worldcoin, которая впервые внедрила биометрический механизм верификации пользователей. Governance-токен WLD наделяет держателей правом участия в принятии ключевых решений по развитию протокола.

Однако WLD также является и платежным токеном, поскольку используется для оплаты комиссий сети и распределения грантов за верификацию личности.

5. Dash (DASH)

Dash является единственной анонимной криптовалютой, наделенной функциями токена управления.

DASH не является governance-токеном в привычном понимании. В широком смысле DASH — это конфиденциальная платежная криптовалюта, которая выполняет еще и функцию токена управления.

По состоянию на сентябрь 2026 года рыночная капитализация криптовалюты DASH составляет $834 млн, однако значительно уступает по этому показателю ZEC и XMR.

Тем не менее DASH входит в пятерку ведущих токенов управления, а на фоне растущей популярности и положительной динамики анонимных криптовалют стоимость актива только за последний год выросла более чем на 200%, достигнув $64,8.