Alchemix USD (ALUSD): один из самых волатильных стейблкоинов на рынке
Стейблкоин, который мы будем рассматривать в этой статье, не смог удержать звание стабильной криптовалюты из-за недостатка механизма поддержания курса, заложенного в его основе.
Что такое Alchemix USD?
Alchemix USD или ALUSD — это децентрализованный стейблкоин, привязанный к курсу доллара США, как и большинство других активов подобного рода. ALUSD является одним из ключевых активов децентрализованной кредитной DeFi-платформы Alchemix наряду с токеном ALCX.
Alchemix является синтетическим стейблкоином, выпущенным командой Alchemix Finance в марте 2021 года. Эта команда также стоит и за разработкой кредитной платформы Alchemix.
Платформа Alchemix используется для выпуска стейблкоина ALUSD, обеспеченного залогом. Например, пользователи могут внести криптовалюту DAI, а взамен получить стейблкоин ALUSD в соответствии с допустимым уровнем LTV или Loan-to-Value — соотношением суммы залоговых активов к заемным. Такой подход позволяет увеличить объем доступных средств для инвестора, например: пока его DAI находятся в залоге, он может получить дополнительно прибыль в случае роста его курса, а полученные в качестве кредита токены ALUSD использовать для инвестиции или в пулах ликвидности, что может обеспечить дополнительный доход.
Однако у такого подхода есть свои риски: дело в том, что при падении цены одного из активов (взятого в кредит либо предоставленного в залог) пользователь рискует полностью потерять свой залог, если размер его LTV увеличится до 100%. Чем больше показатель Loan-to-Value, тем выше будет риск ликвидации кредитной позиции для пользователя. Например, если LTV составляет 70%, это значит, что пользователь внес залог в криптовалюте DAI на сумму, например, $1000, а получил в долг ALUSD на $700. В таком случае ликвидация сработает, только если стейблкоин "отвяжется" от курса доллара и стоимость DAI упадет на 30%. То же самое произойдет, если цена взятого в кредит ALUSD обрушится на 30%. В обоих случаях токены DAI, предоставленные в залог для выпуска ALUSD, будут списаны при ликвидации. Чтобы ликвидация не сработала, пользователь может либо увеличить сумму залога, чтобы уменьшить LTV, либо вернуть для этого часть заемных средств.
Если же уменьшить занимаемую сумму до 50%, то риски уменьшатся, а если увеличить до 90%, то они будут очень высокими (многие платформы даже не позволяют занимать более 70% от залоговой суммы).
Как работает Alchemix USD?
Процесс выпуска стейблкоина ALUSD полностью управляется встроенным смарт-контрактом, за счет чего эмиссия токена становится полностью автоматизированной и автономной.
Для выпуска стейблкоина Alchemix USD на платформе требуется внести залог в токене DAI. ALUSD далеко не первый стейблкоин, который использует подобную модель выпуска токенов: похожий механизм присутствует у первого алгоритмического стейблкоина DAI. У него для обеспечения используются Ethereum (ETH), а также другие альткоины и стейблкоины, вроде Tether (USDT) и USD Coin (USDC).
Внесенный в качестве залогового обеспечения для выпуска ALUSD стейблкоин DAI в дальнейшем используется платформой для получения дохода на рынке децентрализованных финансов (DeFi). Доход, полученный за счет залоговых средств (DAI), в свою очередь, задействуется для погашения кредитов.
Проблемы Alchemix USD
История показала, что многие алгоритмические и децентрализованные стейблкоины, за исключением DAI, несут в себе высокие риски, связанные с возможностью падения курса относительно доллара США или, другими словами, потери паритета к USD. Один из самых ярких примеров такого случая — ситуация с отвязкой от курса доллара США крупного стейблкоина Terra UST, цена которого начала стремительно падать в мае 2022 года из-за массивной продажи инвесторами. В результате цена токена всего за месяц обрушилась на 98% с $1 до $0.02.
Хотя цена Alchemix USD удерживается на уровне, приближенном к $1, с этим стейблкоином наблюдаются некоторые проблемы:
- Во-первых, цена в течение длительного времени значительно (до 5 и более процентов) отклоняется от курса доллара, как в большую, так и в меньшую сторону;
- Во-вторых, что следует из предыдущего пункта, Alchemix USD слишком волатилен и не может длительное время удержаться на уровне около $1;
- В-третьих, курс ALUSD неоднократно отклонялся на очень большие значения. Например, в январе 2023 года цена Alchemix USD доходила до $1261, а в июне того же года — до $1197, что является вовсе не приемлемым для активов, которые называют стейблкоинами. Из-за таких больших отклонений возникают непредвиденные ликвидации кредитных позиций, которые никак не могут контролировать инвесторы, в результате чего они несут крупные убытки.
Еще одна проблема ALUSD — в недостатке данных о капитализации. В июле 2023 года часть крупных мониторинговых сервисов, таких как CoinMarketCap и Dropstab, перестали отображать данные о капитализации стейблкоина ALUSD, однако некоторые метрики можно отследить. Например, FDV или Fully Diluted Valuation — это полная разводненная капитализация, которая рассчитывается путем произведения всех теоретически возможных для существования единиц актива на его текущую стоимость. По данным сервиса Dropstab, FDV стейблкоина Alchemix USD по состоянию на июль 2024 года составляет $175,7 млн, что не так уж и мало. Однако из-за отсутствия действительных данных о капитализации, цифра в $175,7 млн. является очень условной.
Заключение
Хотя стейблкоин ALUSD по-прежнему активно используется на крипторынке, его высокая волатильность и сопутствующие ей риски не позволяют полагаться на надежность этого цифрового актива. Все это, в свою очередь, будет тормозить развитие проекта, так как ключевые партнеры вряд ли захотят связываться с проектом, стейблкоин которого ведет себя совсем не так, как полагается активу данной категории.