Что такое стагфляция и каковы признаки её возникновения?
Стагфляция относится к макроэкономическим событиям, при которых экономический спад либо слабый рост комбинируется с высокой инфляцией. Термин "стагфляция" произошел от слияния двух слов: стагнация и инфляция.
Стагнация характеризуется негативной динамикой экономических показателей, таких как:
- Снижение темпов производства товаров и услуг, за которым следует застой и, соответственно, замедление экономики;
- Отсутствие роста ВВП, снижение его темпов или даже сокращение ВВП;
- Рост уровня безработицы.
Инфляция характеризуется такими признаками, как:
- рост цен на потребительские товары и услуги;
- снижение реальных доходов населения;
- обесценивание сбережений;
- увеличение издержек бизнеса на сырье, логистику и оплату труда;
- снижение покупательной способности национальной валюты.
Таким образом, опасность стагфляции состоит в том, что она сочетает разнонаправленные макроэкономические проблемы — поэтому регулирование стагфляции становится особенно сложным.
Инфляция и стагфляция как драйверы спроса на биткоин и золото
Инфляция характеризуется увеличением цен на фоне стабильной либо растущей экономики. Данная тенденция объясняется увеличением общей денежной массы в стране и сопряженным с ним ростом спроса на потребительские товары, а также услуги.
В контексте рынка криптовалют при ускорении инфляции часть инвесторов начинает обращать внимание на дефицитные активы. Так, в 2020–2021 годах на фоне масштабного монетарного стимулирования и опасений по поводу обесценивания денег биткоин нередко рассматривался как "цифровое золото" и потенциальный инструмент защиты от инфляции.
Reuters отмечал, что именно этот аргумент поддерживал приток институционального интереса к криптовалюте, а Tesla в феврале 2021 года раскрыла покупку биткоина на $1,5 млрд. В тот же период MicroStrategy продолжала наращивать свои резервы в биткоине и к февралю 2021 года уже владела примерно 72 тыс. BTC.
Аналогичный защитный спрос традиционно проявляется и на рынке золота. Например, в августе 2020 года цена золота впервые превысила $2 000 за унцию: Reuters связывал это с тем, что инвесторы искали средство сохранения стоимости на фоне беспрецедентных стимулов и страха ускорения инфляции и возможной стагфляции.
Причины и признаки стагфляции
Причины стагфляции можно разделить на две категории: глобальные и локальные.
К глобальным, или внешним, относят те, которые могут повлиять на весь мировой финансовый рынок.
Ярким примером глобальной причины стагфляции будет ценовой шок, повлекший за собой нефтяной кризис 1973 года. Резкий скачок цен был вызван нефтяным эмбарго, введенным странами ОПЕК. Тогда стоимость нефти выросла вчетверо.
Похожая ситуация наблюдается и в конце февраля — марте 2026 года, когда обострение конфликта между США и Ираном привело к резкому ограничению судоходства через Ормузский пролив — ключевой маршрут, через который проходит около пятой части мировых поставок нефти и сжиженного природного газа. На этом фоне рынок столкнулся с классическим шоком предложения, усилившим риски стагфляции: по оценке Barclays, при длительном нарушении прохода потери поставок могут достигать 13–14 млн баррелей в сутки, а к 26 марта Brent поднималась выше $104 за баррель.
Экономический эффект такого шока заключается не только в удорожании сырья как такового. Рост цен на нефть быстро транслируется в стоимость топлива, логистики, удобрений и промышленного производства, а затем — в более широкий рост потребительских цен и ухудшение инфляционных ожиданий. Именно поэтому OECD (Организация экономического сотрудничества и развития) уже ухудшила прогноз по мировой экономике на 2026 год: ожидаемый рост глобального ВВП снижен до 2,9%, а прогноз инфляции по странам G20 (страны "большой двадцатки") повышен до 4,0%.
Для финансовых рынков стагфляция означает рост вероятности более жесткой денежно-кредитной политики. Представители ФРС (Федеральной резервной системы) США уже прямо указывают на усиление инфляционных рисков из-за энергетического шока, а рыночные ожидания сместились настолько, что вероятность снижения ключевой ставки в США в 2026 году заметно сократилась.
Криптовалютный рынок в период стагфляции также реагирует негативно. В конце марта 2026 года биткоин краткосрочно опускался ниже $69 тыс., а Ethereum и XRP снижались еще сильнее, поскольку инвесторы воспринимали ускорение нефтяной инфляции как фактор давления на рискованные активы.
К локальным, или же внутренним, факторам стагфляции причисляют действия, предпринятые конкретным государством.
Как считают эксперты, одной из ключевых внутренних причин стагфляции могут становиться ошибки в монетарной политике. Например, в США в 1970-х годах Федеральная резервная система слишком долго сохраняла мягкие денежно-кредитные условия, из-за чего инфляционное давление усилилось. Когда регулятор позже перешел к резкому повышению ставок для сдерживания роста цен, это привело к спаду деловой активности, росту безработицы и рецессии начала 1980-х годов.
Наряду с этим власти нередко пытаются ограничить инфляцию административными мерами. Так, в 1971 году администрация Ричарда Никсона ввела заморозку цен и заработных плат, а также импортную надбавку. Однако такие меры дали лишь краткосрочный эффект и не устранили фундаментальные причины роста цен и риска стагфляции.
Как стагфляция может повлиять на экономику и криптовалютный рынок?
Ярким примером последствий влияния стагфляции на экономику и рынок криптовалют можно назвать период пандемии, начавшейся в марте 2020 года. Введенные меры по самоизоляции привели к тому, что потребители начали массово тратить свои сбережения и фактически "сметать" с полок товары для обеспечения запасов. Панический спрос привел к дефициту товаров и, как следствие, к резкому скачку цен и усилению рисков стагфляции.
Вместе с этим снизился и спрос на высокорисковые активы, такие как биткоин, что привело к резкому выводу ликвидности с криптовалютного рынка. Например, в марте 2020 года, на фоне глобальной паники из-за пандемии, биткоин за пять дней потерял более 30% стоимости, Ethereum снизился на 27%, а XRP — на 21%. Reuters тогда прямо отмечал, что распродажа затронула весь спектр рискованных активов и подорвала тезис о биткоине как о "тихой гавани".
При этом дальнейшая динамика показала двойственную природу крипторынка в условиях инфляционного шока и угрозы стагфляции. С одной стороны, уже к концу 2020 года биткоин вырос более чем на 170%, поскольку часть инвесторов начала воспринимать его как актив, потенциально защищенный от инфляции. С другой стороны, мартовский обвал 2020 года продемонстрировал, что в фазе острой неопределенности криптовалюты чаще ведут себя как высокорисковые активы, а не как полноценный защитный инструмент.