Как работают OTC-сделки (внебиржевые сделки) на рынке криптовалют
Криптовалютные биржи предоставляют понятный интерфейс для совершения сделок, что обеспечивает удобство всем пользователям. Однако существует категория пользователей, которым важно не только удобство, но и ликвидность, то есть возможность быстро обменять без потерь крупные суммы в криптовалюте.
Для крупных покупателей и продавцов биржи не всегда могут обеспечить достаточное количество средств в стакане заявок, из-за чего сделки проходят по цене отличной от той, на которую рассчитывал инвестор. Именно для таких крупных игроков были придуманы OTC-сделки (сделки вне биржевого стакана).
Что такое OTC-сделка (внебиржевая сделка) и кто ее проводит?
Аббревиатура OTC расшифровывается как "over-the-counter", что дословно переводится как "через прилавок".
OTC-сделка (внебиржевая сделка) в криптовалюте — это покупка или продажа цифрового актива не через классический биржевой стакан на биржевой площадке, а при помощи контрагента по заранее фиксированным условиям.
Другими словами, OTC-сделку (сделку вне биржевого стакана) проводят без публичного размещения ордера на покупку или продажу актива в книге заявок.
Формат OTC (внебиржевой формат) стали использовать из-за того, что крупные сделки могут значительно повлиять на цену актива на рынке, если они проводятся через публичную книгу заявок. Например, если объема встречных ордеров при продаже актива на большую сумму будет недостаточно, средняя цена этого актива уменьшится.
В контексте рынка криптовалют формат OTC (внебиржевой формат) стал отдельной инфраструктурой для самых крупных цифровых активов, таких как Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Tether (USDT) и XRP (XRP).
Как устроена OTC-сделка (сделка вне биржевого стакана)?
В OTC-сделке (внебиржевой сделке) участвуют как минимум три стороны:
- Клиент — тот, кто ищет покупателя или продавца для проведения OTC-сделки (сделки вне биржевого стакана) с криптовалютой. В качестве клиентов могут выступать частные, а также институциональные инвесторы и трейдеры, компании, хедж-фонды и даже майнеры;
- Контрагент — игрок, который обеспечивает проведение OTC-сделки (сделки вне биржевого стакана). Контрагентами могут выступать частные и юридические лица, аналогичные клиентам: инвесторы могут покупать криптовалюту у майнеров, а компании — продавать ее институционалам;
- Посредник, в лице которого выступает отдельный брокер или деск (подразделение биржи). Посредник сводит покупателя и продавца и контролирует ход OTC-сделки (внебиржевой сделки), обеспечивая ее исполнение.
Сама OTC-сделка (внебиржевая сделка) проходит в несколько этапов:
- Клиент обращается к деску (компании или сервису) или брокеру и запрашивает проведение OTC-сделки (сделки вне биржевого стакана) на определенный объем криптовалюты.
- Посредник согласовывает все условия сделки с клиентом;
- Если стороны достигли договоренности, условия фиксируются и посредник начинает поиск контрагента, который согласится провести OTC-сделку (внебиржевую сделку) по заданным параметрам;
- После того как контрагент найден, происходит взаиморасчет между сторонами-участниками OTC-сделки (сделки вне биржевого стакана). Как правило, все переводы проходят через специальные эскроу-счета* или кастодианов (сервисы, ответственные за хранение средств);
- Если посредник подтверждает перевод от обеих сторон, участники получают свои средства и OTC-сделка (внебиржевая сделка) считается закрытой.
* Эскроу-счет — специальный механизм проведения расчетов, при котором средства или активы временно удерживаются независимой третьей стороной до выполнения заранее согласованных условий сделки. После того как обе стороны исполнят свои обязательства, эскроу завершает расчеты и переводит средства получателю. Такой механизм снижает риск мошенничества и невыполнения обязательств, поскольку ни одна из сторон не получает доступ к активам раньше времени.
Чем OTC-сделка (внебиржевая сделка) отличается от биржевой?
При обычной биржевой сделке фактическая цена покупки или продажи может отличаться от той, по которой была выставлена заявка. Например, если ликвидности на бирже недостаточно, ордер на покупку биткоина может исполниться по цене не $80 000, а $81 000, $82 000, $83 000 и так далее.
Причем чем больше объем сделки, тем сильнее может быть отклонение от цены. Это происходит из-за проскальзывания — ситуации, при которой из-за нехватки объема ликвидности возникает разница между ожидаемой и фактической ценой покупки либо продажи актива.
OTC-сделка (внебиржевая сделка) всегда проходит по заранее согласованной и фиксированной цене, даже если за время ее проведения котировки актива на рынке успели измениться.
Другое отличие кроется в скорости исполнения. При небольших объемах биржевые сделки могут исполняться почти мгновенно или в течение нескольких минут.
Для проведения OTC-сделки (сделки вне биржевого стакана) требуется время на поиск контрагента, который согласится на обмен по выдвинутым инвестором условиям.
Еще одно отличие между биржевой и OTC-сделкой (внебиржевой сделкой) заключается в том, что первая видна всем участникам рынка, а вторая — скрыта от них. Из-за этого проблематично оценить влияние OTC-сделки (сделки вне биржевого стакана) на цену актива и реальные торговые объемы.
Наконец, биржевая и OTC-сделка (внебиржевая сделка) различаются порядком исполнения. Каждая OTC-сделка (внебиржевая сделка) документируется и имеет юридическую силу. Из-за этого OTC-сделки (сделки вне биржевого стакана) подходят для корпоративных клиентов, которым важна подотчетность.
Если обобщить, то исполнение OTC-сделки (внебиржевой сделки) полностью контролируется, а все значимые условия, такие как цена, объем и направление обмена, согласовываются перед ее исполнением.
Обычные же биржевые сделки предполагают скрытые механизмы работы ввиду особенностей стакана заявок. Инвестор может только выбрать тип заявки, но не имеет возможности полностью контролировать цену ее исполнения.
Зачем используют OTC-сделки (внебиржевые сделки)?
Одна из главных причин, почему крупные игроки предпочитают OTC-сделку (сделку вне биржевого стакана) биржевой, заключается в снижении воздействия на рынок. В случае с OTC-сделкой (сделкой вне биржевого стакана) информация не отображается в торговой истории: фактически у актива просто меняется владелец, что происходит без изменения биржевых котировок.
Хотя влияние OTC-сделок (внебиржевых сделок) на рынок неочевидно, это не означает, что оно отсутствует. Формат OTC (внебиржевой формат) может иметь скрытое влияние в долгосрочной перспективе, поскольку при помощи блокчейн-инструментов возможно отслеживать крупные движения активов, в том числе ввод и вывод средств с криптовалютных бирж.
Другая причина популярности OTC-сделок (внебиржевых сделок) кроется в конфиденциальности. Особенно конфиденциальность важна для корпоративных клиентов, в том числе с точки зрения безопасности.
Это напрямую касается влияния на рынок: если о крупной OTC-сделке (внебиржевой сделке) узнают другие участники рынка, это может оказать дополнительное давление на цену криптовалюты. Ярким примером стала продажа 32 биткоинов компанией Strategy.
Компания накапливала биткоины и ни разу не продавала их с 2022 года, поэтому сделка вызвала шумиху в сообществе криптовалют. Практически сразу после публикации новостей о продаже Strategy биткоинов стоимость криптовалюты упала ниже $67 000.
Еще одна причина выбрать OTC-сделку (внебиржевую сделку) — возможность снизить издержки при обмене крупных сумм. Если попытаться купить или продать актив на бирже одним крупным ордером, в книге заявок может не оказаться достаточного объема по текущей цене. В результате часть сделки исполнится по менее выгодным ценам, и средняя цена покупки или продажи ухудшится. Например, при сделке на сумму $10 млн даже отклонение средней цены всего на 1% приведет к дополнительным расходам в размере $100 000, не считая торговых комиссий.
Поэтому даже если комиссия за проведение OTC-сделки (внебиржевой сделки) выше, чем комиссия на бирже, она может оказаться более выгодной. За счет исполнения сделки по заранее согласованной цене инвестор нередко экономит больше, чем переплачивает за услуги посредника, избегая потерь из-за недостаточной ликвидности в книге заявок.
Риски OTC-сделок (внебиржевых сделок)
Одним из главных рисков OTC-сделок (сделок вне биржевого стакана) является так называемый риск контрагента. Если на бирже при достаточной ликвидности исполнение сделки гарантировано, то OTC-сделка (внебиржевая сделка) может сорваться из-за невыполнения обязательств контрагентом либо посредником.
Также в случае с OTC-сделкой (сделкой вне биржевого стакана) цену определяет не клиент, а посредник, который может закладывать в нее риски волатильности. Поэтому, в некоторых случаях покупка или продажа через формат OTC (внебиржевой формат) может оказаться менее выгодной, чем на биржевых площадках.
Еще один риск связан с процедурами. OTC-сделка (внебиржевая сделка) на любом этапе может быть заблокирована регулятором, например, при банковском переводе средств, если задействована фиатная валюта.
Кроме того, для проведения OTC-сделки (внебиржевой сделки) необходимо знать требования регуляторов, иначе после ее проведения для инвестора могут возникнуть юридические последствия.
Также существует риск ликвидности. Если речь идет о криптовалютах, менее популярных и капитализированных чем BTC, ETH или USDT, у контрагента может не оказаться достаточного объема для проведения OTC-сделки (внебиржевой сделки), и она не состоится.