Крипто-ETN: что это такое, преимущества, риски и примеры

Инвесторы могут получать доступ к криптовалютному рынку не только через прямую покупку цифровых активов. Одним из альтернативных инструментов являются биржевые ноты ETN, интерес к которым заметно вырос вместе с развитием институционального рынка цифровых активов.

Так, совокупная доходность одного из крупнейших европейских биткоин-ETN в криптовалюте — BTCE — с момента запуска в 2020 году превысила 900%, составив в среднем около 55% годовых даже с учетом глобальной коррекции рынка цифровых активов в 2021–2023 годах.

Что такое ETN в криптовалюте?

ETN (Exchange Traded Notes) в крипте представляют собой биржевые ноты — долговые ценные бумаги, которые отслеживают динамику базового актива или индекса и торгуются на фондовой бирже. В случае с крипто-ETN в качестве базового актива выступает криптовалюта, например, Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) или Solana (SOL).

С юридической точки зрения ETN в криптовалюте представляет собой обязательства эмитента выплатить инвестору доходность, которая эквивалентна изменению цены базовой криптовалюты за вычетом торговых и прочих комиссий.

За выпуск крипто-ETN отвечают специальные эмитенты, в роли которых обычно выступают инвестиционные компании, фонды и другие финансовые организации. Среди известных эмитентов ETN в крипте можно отметить:

• CoinShares;
• 21Shares;
• VanEck;
• WisdomTree;
• Fidelity.

Сами ноты ETN котируются на регулируемых фондовых биржах, таких как London Stock Exchange или SIX Swiss Exchange, и им, как и любым другим ценным бумагам, присваивается короткий тикер: например, BTCE, ETPB, A21Z и другие.

Как работают крипто-ETN?

При покупке акций крипто-ETN на бирже инвестор получает ноту — долговую расписку, по которой эмитент обязуется выплатить доходность при ее погашении. После инвестиции в ETN эмитент использует привлеченные средства для приобретения цифровых активов, которые впоследствии передает регулируемому кастодиану*, такому как BitGo или Coinbase Custody, с целью хранения до востребования.

* Кастодиан — специализированная организация, которая принимает на хранение финансовые или цифровые активы и отвечает за их сохранность. В случае с криптовалютами кастодиан обеспечивает защищенное хранение приватных ключей, контролирует доступ к активам и выполняет операции с ними по установленным правилам. К услугам кастодианов часто прибегают инвестиционные фонды, эмитенты биржевых продуктов и другие институциональные участники рынка.

Доступные для покупки ноты крипто-ETN заранее выпускаются эмитентом. Эти ноты жестко привязываются к цене криптовалюты, однако необязательно в соотношении 1 к 1. Например, цена одной ноты может составить 0,01 BTC или иметь другое значение по усмотрению эмитента крипто-ETN.

Доступ к торговле ETN в крипте осуществляется либо напрямую при помощи самой фондовой биржи, либо через отдельный брокерский счет в течение торговой сессии, как в случае с обычными ценными бумагами.

При этом эмитенты обязаны предоставлять регулярные отчеты о резервах, объем которых должен быть не меньше стоимости всех выпущенных крипто-ETN. Как правило, ETN в криптовалюте физически обеспечены криптовалютой, которая находится на "холодном" хранении* у кастодианов.

* "Холодное" хранение — способ хранения криптовалюты, при котором приватные ключи находятся в среде, не подключенной постоянно к интернету. Для этого могут использоваться аппаратные устройства, изолированные системы или другая защищенная инфраструктура. Отсутствие постоянного сетевого доступа существенно снижает вероятность удаленного взлома и кражи активов.

В чем отличия между ETF и ETN в криптовалюте?

ETN в криптовалюте, как и ETF, по сути является разновидностью биржевых торговых продуктов (ETP). Главное отличие ETN от ETF состоит в том, что именно покупает инвестор. В случае с крипто-ETN он приобретает долговую ценную бумагу: эмитент обязуется выплатить сумму, которая зависит от изменения цены криптовалюты. При покупке ETF инвестор получает долю в инвестиционном фонде, который сам владеет активами или отслеживает их стоимость.

Кроме того, ETN в криптовалюте отличаются более высокими рисками контрагента, так как в случае ETF, как правило, активы клиентов юридически защищены от банкротства эмитентов.

Преимущества и недостатки ETN в криптовалюте

Запуск таких продуктов, как крипто-ETN, делает цифровые активы более доступными для широкого круга инвесторов, а значит, способствуют притоку ликвидности в сектор криптовалют.

Благодаря инструментам вроде крипто-ETN биткоин и другие криптовалюты все чаще появляются на традиционных биржевых площадках и обеспечивают конкуренцию с классическими активами фондового рынка.

Помимо этого, ETN в крипте служит дополнительным инструментом для диверсификации капитала без необходимости напрямую управлять инвестиционным портфелем монет и токенов.

Однако крипто-ETN не лишены недостатков. Хотя ETN в крипте упрощают доступ к цифровым активам, они не делают инвестиции в них менее рискованными. Другими словами, убытки, возникшие из-за падения котировок криптовалют, обернутся потерями и для держателей ETN в криптовалюте.

Кроме того, у инвесторов отсутствует юридическая защита при покупке ETN в криптовалюте. Например, в Великобритании крипто-ETN не подпадают под действие правил FSCS*, поэтому инвесторы не смогут получить компенсации и в случае банкротства эмитента потеряют весь свой капитал.

* FSCS (Financial Services Compensation Scheme) — британская система компенсации клиентам финансовых организаций в случае, если регулируемая компания прекращает деятельность и не может выполнить свои обязательства перед клиентами. FSCS распространяется только на определенные финансовые продукты и услуги и при соблюдении установленных условий.

Еще одним недостатком ETN в криптовалюте являются комиссии, которые взимают эмитенты и брокеры с держателей биржевых нот. Как правило, эти комиссии заметно выше по сравнению с другими похожими инструментами, такими как, например, ETF.

ETN в крипте против прямого хранения криптовалюты

В отличие от прямой покупки цифровых активов, крипто-ETN позволяет получить доступ к торговле биткоином и альткоинами без рисков, связанных с хранением приватных ключей.

При покупке ценных бумаг инвестор крипто-ETN не становится владельцем цифрового актива. Инвестор просто получает долговую расписку, которая обеспечена криптовалютой, хранящейся у регулируемого кастодиана, отвечающего за безопасность активов.

Однако при этом возникает риск контрагента: инвестор ETN в криптовалюте может лишиться своих активов в случае взлома и банкротства компаний, которая выпустила биржевые ноты. В случае некастодиального (личного) хранения криптоактивов такое было бы невозможно.

Примеры существующих на рынке крипто-ETN

COINXBT

Bitcoin Tracker One (COINXBT) от поставщика XBT Provider является одним из самых востребованных крипто-ETN, суммарный объем активов которого превышает $4 млрд.

Также XBT Provider запустил ETN в крипте на основе ведущего альткоина Ethereum — Ethereum Tracker One (COINETH). Объем активов COINETH оценивается более чем в $2,5 млрд.

ETN в крипте от VanEck

Другая известная инвестиционная компания VanEck выпустила два продукта: Bitcoin ETN и Ethereum ETN. Оба крипто-ETN доступны через обычных брокеров, а сами криптовалюты хранятся в современном "холодном" хранилище банка Bank Frick & Co. AG, которое исключает риски удаленного взлома.

Также ETN в криптовалюте от VanEck предоставляет услуги страхования активов в ограниченном формате. Дополнительно VanEck предоставляет индексные крипто-ETN на несколько криптовалют:

• Crypto Leaders ETN — биржевые ноты десяти наиболее ликвидных криптоактивов;
• Smart Contract Leaders ETN — биржевые ноты самых ликвидных активов, платформы которых основаны на смарт-контрактах.